Avis sur l’action Unibel (EPA:UNBL): L’action à un bilan quelque peu tendu..

UNBL Prix aujourd’hui par TradingView

Le gestionnaire de fonds externe soutenu par Charlie Munger de Berkshire Hathaway, Li Lu, ne s’en cache pas lorsqu’il affirme que « le plus grand risque d’investissement n’est pas la volatilité des prix, mais le fait de subir une perte permanente de capital ». Il est donc évident que vous devez tenir compte de la dette lorsque vous évaluez le risque d’une action donnée, car une dette trop importante peut faire couler une entreprise. Nous notons que Unibel S.A. (EPA:UNBL) a effectivement des dettes dans son bilan. Mais les actionnaires doivent-ils s’inquiéter de l’usage qu’elle fait de la dette ?

Pourquoi l’endettement comporte-t-il des risques ?

En général, la dette ne devient un véritable problème que lorsqu’une entreprise ne peut pas la rembourser facilement, soit en levant des capitaux, soit avec sa propre trésorerie. Si les choses vont vraiment mal, les prêteurs peuvent prendre le contrôle de l’entreprise. Cependant, une situation plus habituelle (mais toujours coûteuse) est celle où une entreprise doit diluer les actionnaires à un prix d’action bon marché simplement pour maîtriser la dette. Cela dit, la situation la plus courante est celle où une entreprise gère raisonnablement bien sa dette – et à son propre avantage. Lorsque nous examinons les niveaux d’endettement, nous considérons d’abord les niveaux de trésorerie et d’endettement, ensemble.

Quelle est la dette nette d’Unibel ?

Comme vous pouvez le voir ci-dessous, à la fin du mois de juin 2021, Unibel avait 1,03 milliard d’euros de dettes, contre 851,5 millions d’euros il y a un an. Cliquez sur l’image pour plus de détails. Toutefois, l’entreprise disposait également de 460,3 millions d’euros de liquidités, de sorte que sa dette nette s’élève à 568,0 millions d’euros.

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Quelle est la santé du bilan d’Unibel ?

Les dernières données du bilan montrent qu’Unibel a des dettes de 944,1 millions d’euros exigibles dans un délai d’un an, et des dettes de 1,28 milliard d’euros exigibles après cette date. En contrepartie, elle disposait de 460,3 millions d’euros de liquidités et de 415,6 millions d’euros de créances exigibles dans les 12 mois. Ainsi, son passif est supérieur de 1,35 milliard d’euros à la somme de ses liquidités et de ses créances (à court terme).

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Ce déficit est considérable par rapport à sa capitalisation boursière de 2,04 milliards d’euros, ce qui suggère que les actionnaires devraient garder un œil sur l’utilisation de la dette par Unibel. Cela suggère que les actionnaires seraient fortement dilués si la société avait besoin de consolider son bilan dans l’urgence.

Afin d’évaluer la dette d’une société par rapport à ses bénéfices, nous calculons sa dette nette divisée par ses bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) et ses bénéfices avant intérêts et impôts (EBIT) divisés par ses charges d’intérêts (sa couverture d’intérêts). Ainsi, nous considérons la dette par rapport aux bénéfices à la fois avec et sans les dépenses de dépréciation et d’amortissement.

Le ratio dette nette/EBITDA d’Unibel d’environ 1,7 suggère une utilisation modérée de la dette. Et sa forte couverture des intérêts, 13,4 fois, nous rend encore plus confiants. Il est bon que la charge d’Unibel ne soit pas trop lourde, car son EBIT a baissé de 23% l’année dernière. La chute des bénéfices (si la tendance se poursuit) pourrait à terme rendre un endettement même modeste assez risqué. Le bilan est clairement le domaine sur lequel il faut se concentrer lorsque l’on analyse la dette. Mais vous ne pouvez pas considérer la dette de manière totalement isolée, car Unibel aura besoin de bénéfices pour assurer le service de cette dette.

Mais notre dernière considération est également importante, car une entreprise ne peut pas payer ses dettes avec des bénéfices sur papier ; elle a besoin de liquidités. L’étape logique est donc d’examiner la proportion de l’EBIT qui correspond au cash-flow libre réel. Au cours des trois dernières années, Unibel a enregistré un flux de trésorerie disponible représentant 60 % de son EBIT, ce qui est à peu près normal, étant donné que le flux de trésorerie disponible exclut les intérêts et les impôts. Grâce à ces liquidités, l’entreprise peut réduire sa dette quand elle le souhaite.

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Notre point de vue

Ni la capacité d’Unibel à accroître son EBIT ni son niveau de passif total ne nous ont donné confiance dans sa capacité à s’endetter davantage. Mais la bonne nouvelle est qu’elle semble être en mesure de couvrir ses charges d’intérêts avec son EBIT sans difficulté. Lorsque nous considérons tous les facteurs discutés, il nous semble qu’Unibel prend certains risques avec son utilisation de la dette. Bien que cette dette puisse augmenter les rendements, nous pensons que l’entreprise a un effet de levier suffisant maintenant. Il ne fait aucun doute que c’est le bilan qui nous renseigne le plus sur la dette.

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